追溯9月，30年期国债期货（TL）主力合约着落2.28%，10年期国债期货（T）主力合约高涨0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约高涨0.11%，2年期国债期货（TL）主力合约着落0.05%。30年期国债活跃券收益率上行11.2BP，至2.13%，10年期活跃券收益率上行0.3BP，至1.783%，5年期活跃券收益率下行0.75BP，至1.59%，活跃券30y—10y利差扩展近11BP。

　　单边方朝上，9月期债品种走势分化较为理会，施展为TL和TS着落，T和TF反弹。9月股债“跷跷板”效应主要体面前股指和TL上，TL受制于职权市集向好的预期。将来流动性进一步超预期宽松的可能性下降，导致TS亦偏弱。

　　经济层面，9月信济数据有所改善，相差口数据也曾亮点，外贸增速不降反增预示外需依然具有韧性。从通胀数据来看，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.3%，通胀数据仍待改善。9月社融信贷数据略超预期。高频数据反应，房地产销售增速仍处于休养景象。从最新官方制造业PMI 数据来看，2025年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，制造业景气水平合手续普及。

　　计策层面，三季度可谓参预了财政和货币的真空期，此前市集录用厚望的二次降准降息并未结束，拔旗易帜的是每月按期而至的买断式逆回购为流动性“添砖加瓦”。三季度专项债供给已趋于尾声（刻下已使用年内额度的未必），市集已将眼神聚焦四季度中央经济责任会议。总体而言，成例计策合手续发力反应计策踏实大局的决心，这亦然高质料经济发展缠绵下的客不雅条目。

　　综上分析，四季度债市或处于较友好的环境中。近期，债市对基本面数据的反应理会钝化，交游脸色主导本轮债市开动节律。交游脸色主要由流动性在钞票之间的回荡（股债切换）激动。瞻望后市，咱们以为，债市的订价将总结基本面，原谅逢低作念多期债的契机是四季度的策略要点。

　　套利策略上，9月中等期限品种施展略强开yun体育网，空TL多T或空TS多T的套利组合在该月赢得可以的收益。凭证以上分析，咱们保举后市原谅三类策略的契机。一是逢低买入TL，基本面不营救期债合手续着落，面前TL具备作念多性价比。二是作念多T主力合约的基差，面前基差虽有回升，但仍处于下限区域。三是参与空TF多TL的跨品种套利，该策略需择机参与。