投资重心：

2024年好意思股涨幅领跑公共主要阛阓：（1）涨幅领跑，估值孝顺跨越盈利：适度12.13，好意思股累计涨幅达26.3%，在公共主要股票阛阓中领跑。按估值和盈利拆分，估值和盈利区分孝顺16.3%、8.6%，估值进步的孝顺大于盈利增长；（2）好意思股板块中，TMT+金融涨幅居前：适度12.13，标普500累计上升26.7%，其中通信干事（43.4%）、信息本事（37.6%）两个TMT板块领涨，可选奢侈（35.0%）位列第三，均较猛进度受AI产业海浪鼓舞。受益于好意思国经济韧性较强+特朗普上台松懈金融监管预期，金融（31.4%）跑赢大盘。

适度24Q3好意思股盈利仍保捏恬逸，且2025年盈利预期仍然率先公共主要阛阓：（1）24Q3盈利保捏恬逸：24Q3标普500EPS增速5.9%，较Q2（11.4%）彰着回落。但剔除基数效应、继承两年复共接头，Q3好意思股盈利则接续进步（3.9%→5.6%）；分行业看，TMT、医药和可选奢侈增速度先，动力、材料和工业相对靠后；按孝顺度看，24Q3好意思股盈利主要靠TMT和医药孝顺；（2）臆测2025年，好意思股盈利端视对强势有望延续：阐发Factset数据，2025年大部分经济体EPS增速将彰着改善，其中好意思股由2024年的8.6%进步至16.8%，在进展阛阓中仅次于韩国。好意思股盈利强势，一方面AI产业链的高景气和半导体产业复苏，对TMT板块带来鼓舞，另一方面好意思国内需不弱+好意思联储处于降息周期，利好奢侈、金融等内需板块。

从估值视角看，好意思股估值处于历史相对高位，分母端压力需要关切：

（1）大盘：适度12.13，标普500PE(FY1)为25.4X，高于畴昔10年中位数（19X），在畴昔10年的历史分位数为94.1%；（2）分行业：大部分行业均值超权臣跨越近10年核心水平，信息本事、必选奢侈、和医药的估值分位数尤其偏高；（3）PEG视角：医药、通信干事、材料和工业等板块性价比相对较高，信息本事估值仍相对偏高，里面结构再均衡的诉求较大。

好意思股荟萃度捏续进步，虹吸效应尚未见到逆转趋势：（1）公共市值占比：适度12月上旬，好意思股市值占公共股市市值比重升至50.8%，较2023年底进步4.3pct，接近2002.01前高（51.3%）；（2）权柄资金建立比例：岁首以来公共权柄资金捏续涌入好意思股，对好意思股建立比例由2023年底59.3%进步至10月底的62.1%，创2001年少见据以来新高；（3）好意思股个股荟萃度：适度12月上旬，好意思股前十大公司市值占比为36.8%，略低于6月底水平（37.0%），但仍处于2005年以来的高位；（4）行业结构：科技板块市值占比达41.2%，已卓著1999年科网泡沫水平。

风险指示：AI进展不足预期；买卖摩擦加重；数据接头存在冒昧等体育游戏app平台。

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